Bernstein 硬件分析师 Toni Sacconaghi 周四在一份研究报告中写道，投资者一直在问他，这位 PC 公司创始人利用其公司的低市场估值再次退出公开市场是否有意义。Sacconaghi 指出，迈克尔·戴尔和投资公司 Silver Lake 共同拥有戴尔 58% 的股份（股票代码：DELL）——该股票的交易价格仅为当年现金流量的 6 至 7 倍。

戴尔最初于 1988 年上市；该公司在 2013 年以 249 亿美元的价格通过杠杆收购私有化。2018 年，戴尔在一项复杂的交易中重返公开市场，该公司以当时戴尔在 VMware 的股份购买了追踪股票的股份 大众汽车 –1.42 %  (VMW)。在目前的结构下，迈克尔戴尔、他妻子苏珊戴尔的信托基金和银湖共同拥有 94% 的投票权。

Sacconaghi 表示，新的收购方案不太可能出现。但他确实认为这是一种可能性，他认为有多种途径可以将公司重新掌握在私人手中。

Sacconaghi 表示，假设溢价在 10% 到 40% 之间，迈克尔戴尔和银湖将需要 170 亿到 220 亿美元来收购戴尔的其余股东。（他估计迈克尔或银湖不拥有的股票目前价值约 160 亿美元。） 

戴尔可能需要增加 100 亿美元或 150 亿美元的债务来购买其余部分，假设迈克尔戴尔使用出售 VMware 股票的现金收益为购买提供资金。提醒一下，戴尔去年将其 VMware 股票分拆给了戴尔持有人。VMware最近同意被 博通 收购 平均收入–1.62 %  （AVGO）。Michael Dell 拥有 VMware 40% 的股份。“在这种私有化的情况下，戴尔可以在短短 2-3 年内偿还其资产负债表上的所有增量债务，”Sacconaghi 估计。

Sacconaghi 写道，另一种选择是让戴尔有效地逐步私有化，利用自由现金流随着时间的推移回购不属于迈克尔戴尔或银湖的股票。他估计，如果该公司将所有股息后的自由现金流都用于回购，它可能会在大约三年内回购剩余的股票。然而，VMware 分拆的条款将公司在完成后头两年内的股票购买限制为 20%，因此这种方法要到 2026 年才能完成。戴尔在 4 月季度回购了 15 亿美元的股票，并且目前的回购授权还剩 30 亿多美元。

分析师表示，一个更实际的选择是组合：在未来 1 到 2 年内积极回购股票，然后将戴尔私有化。

Sacconaghi 写道，真正的问题是迈克尔戴尔是否愿意不惜一切代价将公司再次私有化。他认为答案可能不是。“去过那里，做到了，”他写道。“另外，工作量很大。” 他补充说，更积极的回购方式可能会很棘手。这是因为戴尔的流通股已经有限，购买过多股票可能会削弱流动性和投资者的兴趣。

迈克尔·戴尔在公司 2021 年 9 月与分析师的会议上简要谈到了另一次私有化交易的可能性。“没有计划这样做，”他说。“我认为，如果你现在回顾九年多，那是非常不同的环境导致公司私有化，改变了公司，并且没有任何再次私有化的计划。所以你去。“

但毫无疑问，戴尔的股价非常便宜，其交易价格约为 2023 年 1 月财年预期利润的 7 倍，企业价值与销售额的倍数仅为 0.5 倍。该股票的收益率为2.6%。

尽管在大流行时代的繁荣之后整体 PC 支出的前景正在减弱，但该公司对企业市场的关注应该会使其更容易驾驭。 

Sacconaghi 维持对戴尔股票的增持评级和 72 美元的目标价，该股周四收盘上涨 1.3% 至 50.99 美元。

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